Fundstrat Global Advisors 聯合創辦人 Tom Lee 於 2026 年 1 月 26 日接受 CNBC Power Lunch 訪問時指出，黃金與白銀的拋物線漲勢正在「吸走市場氧氣」，導致加密貨幣市場資金外流。這位長期看多比特幣與以太坊的華爾街分析師認為，當前加密貨幣價格低迷並非基本面惡化，而是機械性資金配置的結果。
Lee 在社群平台 X 上進一步闡述：「黃金與白銀的拋物線持續飆漲，正在遮蔽加密貨幣本質上正在改善的結構性訊號，尤其是以太坊與比特幣。」他強調，這兩種資產的基本面持續「向上且向右」發展，但價格尚未反映這項事實。
黃金創歷史新高的背景
黃金價格於 2026 年 1 月 27 日突破每盎司 5,100 美元（約新台幣 163,000 元），創下歷史新高。年初至今漲幅已達 17.5%，白銀更是上漲 57%，達到每盎司 110 美元以上。推動貴金屬飆漲的因素包括：
| 驅動因素 | 具體影響 |
|---|---|
| 地緣政治緊張 | 格陵蘭主權爭議、中東局勢升溫 |
| 關稅威脅 | 川普政府對歐盟、加拿大實施新關稅 |
| 美元走弱 | 聯準會政策不確定性 |
| 央行購金 | 每月平均購買量達 60 公噸，遠高於 2022 年前的 17 公噸 |
高盛將 2026 年 12 月黃金目標價從 4,900 美元上調至 5,400 美元，認為宏觀政策風險的避險需求已成為「黏性」因素，將持續支撐金價。
10 月 10 日去槓桿事件的持續影響
Lee 將加密貨幣價格復甦緩慢歸因於 2025 年 10 月 10 日的歷史性去槓桿事件。當日，因川普宣布對中國商品加徵 100% 關稅，加密貨幣市場在 24 小時內被清算超過 191.6 億美元的槓桿部位，創下該產業史上最大單日清算紀錄。
這場「黑色星期五」事件的衝擊遠超帳面數字。根據 FTI Consulting 分析，實際清算規模可能高達 300 至 400 億美元。約 87% 至 90% 的清算部位為多頭，顯示市場在事件前過度偏向樂觀。比特幣從約 122,000 美元暴跌至 105,000 美元以下，以太坊下跌 12%，部分小型代幣在最低點時一度跌超 80%。
Lee 在 CNBC 訪問中表示：「這個產業至今仍在那次衝擊中蹣跚前行。」許多交易所與造市商的資產負債表受損，導致市場缺乏過去推動漲勢的槓桿順風。他指出，儘管基本面已改善，但加密貨幣不再享有相同的槓桿驅動反彈動能。
BitMine 的以太坊布局：用行動證明信念
Lee 擔任董事長的 BitMine Immersion Technologies（NYSE American: BMNR）正以實際行動支持其對以太坊的看好。截至 2026 年 1 月 25 日，BitMine 持有 4,243,338 枚以太坊，價值約 122 億美元，佔以太坊流通供應量的 3.52%，是全球最大的以太坊國庫公司。
僅在 2026 年 1 月最後一週，BitMine 就購入 40,302 枚以太坊，花費約 1.17 億美元，創下該年度最大單週購買紀錄。公司設定的策略目標是取得以太坊總供應量的 5%，Lee 稱之為「5% 的煉金術」。
BitMine 也已質押超過 200 萬枚以太坊，約佔其持倉的一半，使其成為全球質押最多以太坊的實體。這項操作對以太坊網路造成顯著壓力，新驗證者的等待時間已延長至 54 天，為 2023 年中以來最長。Lee 估計，當公司的以太坊全數質押後，每年可產生超過 3.74 億美元的稅前收入，相當於每日超過 100 萬美元。
達沃斯 2026：代幣化成為主流議題
Lee 在 CNBC 訪問中引用 2026 年達沃斯世界經濟論壇的討論作為機構動能正面的證據。今年論壇的議程明確反映了數位資產從邊緣議題轉向主流金融基礎設施的趨勢，包含「代幣化是否為未來？」與「穩定幣現況」兩場高規格專題討論。
與會的演講者陣容涵蓋 Coinbase 執行長 Brian Armstrong、Circle 執行長 Jeremy Allaire、法國央行總裁 François Villeroy de Galhau，以及全球結算服務商 Euroclear 執行長。貝萊德執行長 Larry Fink 公開表示：「我認為代幣化、小數化的趨勢是必要的……我們需要非常迅速地推進。」
貝萊德研究指出，以太坊目前承載全球 65% 以上的代幣化資產，包括法幣支持的穩定幣。Lee 表示：「達沃斯確實放大了一個訊息：華爾街現在開始將傳統金融與代幣化、區塊鏈視為正在匯流的同一門生意。」他強調，支持這項趨勢的不僅是 Larry Fink 等知名人士，還包括 UBS、渣打銀行、Euroclear 等國際金融機構的高層領導。
當貴金屬暫歇時，加密貨幣將迎來反彈
Lee 提出的核心論點是，當前資金流入黃金與白銀是因為風險與槓桿預算驅動的機械性配置決策，而非投資人根本性地排斥數位資產。他認為，歷史上當貴金屬暫歇時，資金與注意力會輪動回加密貨幣，價格行動隨之跟進。
「因為當黃金和白銀暫歇時，過去這會導致比特幣和以太坊隨後出現飆漲。」Lee 說道。
這項觀點並非沒有質疑聲音。CryptoQuant 分析師 GugaOnChain 指出，近期 ETF 資金外流顯示投資人在壓力時期仍偏好黃金。他表示：「比特幣要蓬勃發展，美元疲軟必須來自風險偏好，而非恐懼。」
目前，加密市場正處於「恐懼」狀態。Crypto Fear & Greed Index 雖已從「極度恐懼」區域攀升 9 點至 29 點，但仍處於低位。比特幣在本文撰寫時交易於約 88,000 美元，以太坊約為 2,900 美元，兩者過去一週均呈現負報酬。
觀察重點
對於追蹤這場黃金與加密貨幣之間的資金競逐，以下幾個指標值得持續關注：
首先是貴金屬的動能指標。當黃金與白銀出現顯著回調或整理時，可能觸發資金輪動。高盛雖然看好金價，但也承認極端漲勢後通常會出現整理階段。
其次是以太坊對比特幣的價格比率（ETHBTC）。Lee 指出，這個比率自 2025 年 10 月中以來穩步攀升，反映投資人認知到華爾街正在以太坊上建設代幣化與其他應用。雖然過去一週因以太坊跌幅大於比特幣而有所回落，但長期趨勢仍值得觀察。
第三是監管進展。美國 CLARITY Act（GENIUS 法案的延伸）若在 2026 年第一季通過，將為數位資產提供更清晰的監管框架，可能成為價格上漲的催化劑。渣打銀行預測以太坊將於 2030 年達到 40,000 美元，部分依據即是監管明朗化的預期。
最後是機構採用的實際進展。當紐約證券交易所探索代幣化證券與 24/7 交易、當 SWIFT 表示可互操作的代幣化資產能顯著加速全球貿易，這些不再是概念驗證，而是正在進行的基礎設施升級。
作者觀點
Tom Lee 的分析提供了一個理解當前市場的有用框架：加密貨幣與黃金並非對立的資產類別，而是在投資組合配置中競爭同一批風險預算。當恐懼主導市場時，資金流向歷史最悠久的避險資產；當風險偏好回升時，具有成長敘事的數位資產可能重新獲得青睞。
然而，這個框架的關鍵前提是「基本面持續改善」——而這正是需要持續驗證的部分。代幣化的實際採用速度、監管框架的落地時程、以及 10 月 10 日去槓桿事件後市場結構的真正復原程度，都將決定 Lee 的預測能否兌現
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引用來源
- World Economic Forum. (2026). What to expect for digital assets in 2026. https://www.weforum.org/stories/2026/01/digital-economy-inflection-point-what-to-expect-for-digital-assets-in-2026/
- Goldman Sachs. (2026). Gold price forecast update: December 2026 target raised to $5,400.
- FTI Consulting. (2025). Crypto Crash Oct 2025: Leverage Meets Liquidity. https://www.fticonsulting.com/insights/articles/crypto-crash-october-2025-leverage-met-liquidity
- CoinDesk. (2026). BitMine, the largest Ethereum treasury firm, makes biggest ether purchase of 2026. https://www.coindesk.com/business/2026/01/26/bitmine-the-largest-ethereum-treasury-makes-biggest-ether-purchase-of-2026
